近期“中(zhōng)特估”成为(wèi)A股市场热(rè)门(mén)话题，外资(zī)机构加强研究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上市公(gōng)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗司已获外资显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资机构认(rèn)为：国企已成(chéng)为“市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化(huà)、建设(shè)银行、汇川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股票跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净(jìng)流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权投资(zī)机构跻(jī)身国(guó)企(qǐ)的前十大(dà)的股(gǔ)东行(xíng)业。例如(rú)，一(yī)季度报(bào)告显示，阿布达比投资(zī)局、科威特(tè)政府投(tóu)资局等多家主权(quán)财富基(jī)金增持(chí)多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季(jì)度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新(xīn)建仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股(gǔ)，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国(guó)焦点(diǎn)基金，截至4月底的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含(hán)不少国企公司(sī)。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新一篇(piān)研究报告中解释了他们对(duì)于(yú)国(guó)企改革的看法。报(bào)告(gào)认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大(dà)。而资本市场显(xiǎn)然已(yǐ)经关(guān)注到了“国企”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在(zài)平(píng)常(cháng)，中国(guó)中铁可能是(shì)乏人问(wèn)津(jīn)的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期也(yě)尚可，但(dàn)是(shì)可能(néng)不是大(dà)家热衷追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国(guó)中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国(guó)企股价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括中石(shí)化(huà)、中国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东回(huí)报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，一般说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部(bù)门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标准相关。基(jī)于公司(sī)的股(gǔ)东回(huí)报等标(biāo)准，不(bù)少国(guó)企公司(sī)在过去难以进(jìn)入部分外资(zī)的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国企公(gōng)司截(jié)至去(qù)年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水平仍低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的(de)资(zī)本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资(zī)者(zhě)认(rèn)为(wèi)国企长期的(de)低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价值被低估(gū)了(le)。

　　富达在(zài)报告(gào)中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革(gé)能(néng)够取得成效，投资(zī)者会重估国(guó)企的(de)投(tóu)资者价值(zhí)。投资者(zhě)对于能够持续提供良好的股东回报(bào)的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的平均每年的净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵(guì)州茅(máo)台(tái)可(kě)以10倍的市(shì)净(jìng)率交易的重要(yào)原因之一。除(chú)了房地产(chǎn)行(xíng)业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率低于(yú)私(sī)营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如(rú)何与投资者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资(zī)者关注的问(wèn)题(tí)。此外，投资者关注(zhù)的(de)其它问题还(hái)包(bāo)括(kuò)：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略的(de)同时增强它(tā)的商业效率，如何(hé)改善(shàn)激励措(cuò)施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被(bèi)资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略(lüè)师(shī)慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能(néng)个别股票(piào)有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作”资金参与，但(dàn)是有(yǒu)充分的理(lǐ)由认为(wèi)国(guó)企主题是(shì)可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值(zhí)仍然很(hěn)低。太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗pan>虽然它已经从极低(dī)的水平(píng)上升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能够继(jì)续改(gǎi)善他们的财(cái)务表现，提(tí)高每(měi)股(gǔ)盈利(lì)水平和利(lì)润增长，并通(tōng)过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看(kàn)，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看(kàn)好上市民(mín)营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资组合经(jīng)理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如部分(fēn)能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司(sī)的(de)股价有了(le)非常(cháng)显著的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何市场，投资(zī)都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的(de)证(zhèng)据都摆在(zài)面(miàn)前(qián)，那么他们(men)已经被(bèi)市场(chǎng)价(jià)格反映出来(lái)，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有(yǒu)百(bǎi)分百的确定性或信(xìn)心(xīn)。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市场(chǎng)我们学到(dào)了(le)什(shén)么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一(yī)些机(jī)制来从大量的(de)国有企业(yè)中筛选出(chū)有更高成功(gōng)机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客(kè)观证据显示(shì)其(qí)盈利能力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益(yì)增长、有良好的(de)资产负债表和低债务(wù)水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真正决定价格的还是(shì)国内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是(shì)对(duì)国(guó)有企业(yè)股价的额外推动力。

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