金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国(guó)糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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