金融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物(wù)价(jià)数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经(jīng)济学(xué)家邢自强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决(jué)策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们(men)产(chǎn)能(néng)充裕，供给端(duān)恢复略兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口快于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物(wù)价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策(cè)强(qiáng)刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进行加(jiā)息(xī)，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的(de)加息(xī)过(guò)程又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于近(jìn)期中国通胀水平较低可(kě)以看(kàn)得更乐观(guān)一些(xiē)，不必担心中国会陷入(rù)长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么也没有(yǒu)特别(bié)明显改善？邢自强指出，现在(zài)还(hái)处于经济(jì)修(xiū)复(fù)阶段，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来(lái)少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅是兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感(gǎn)受到的服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年底的(de)坑，还没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐(zhú)步消化(huà)之前积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服(fú)务性行业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概(gài)在今年底(dǐ)回到(dào)疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价(jià)数据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季(jì)度(dù)新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先(xiān)于(yú)经济(jì)数据，反映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢复不匹(pǐ)配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季度金融统计数据(jù)有关(guān)情况新(xīn)闻发布会。央(yāng)行货币政策司司(sī)长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有物(wù)价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月(yuè)国(guó)际油价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物(wù)价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从(cóng)供给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见效较快(kuài)。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融(róng)数据领先(xiān)于经济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现通(tōng)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期(qī)市场(chǎng)热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了回应(yīng)。他表示，总的(de)来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不(bù)说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经(jīng)济(jì)学(xué)家激辩

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并(bìng)不成(chéng)立，预(yù)计下半(bàn)年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看到(dào)的(de)是回(huí)暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高(gāo)，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸(mào)易(yì)品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更(gèng)广(guǎng)义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居民(mín)消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央行对通缩的(de)认(rèn)定(dìng)，其主要反映局(jú)部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货(huò)币(bì)供(gōng)应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似(shì)反常，实则反映(yìng)疫(yì)后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的物价下行不是通(tōng)缩，而(ér)是(shì)与基(jī)数效(xiào)应、前期非经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心的(de)冲(chōng)击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复(fù)向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务业(yè)好于工(gōng)业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经济(jì)研(yán)究所副所长(zhǎng)王(wáng)小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超(chāo)过经济(jì)增(zēng)长的情(qíng)况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足(zú)抑制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币扩张(zhāng)对促(cù)进增(zēng)长、扩大(dà)需(xū)求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经(jīng)济预(yù)期在经(jīng)历(lì)一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期(qī)波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然(rán)有小幅下行空间，权益成(chéng)长风格会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通(tōng)缩环境下(xià)景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外(wài)部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不足(zú)相关，在(zài)传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷(mí)的(de)环(huán)境下(xià)，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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